透过时代天使我扒出了牙齿背后的千亿市场
随着人们变美需求愈加强烈，各类“变美”产业迎来发展的春天，继美容美甲之后，一个较少人关注的产业---“口腔医疗”也被列入了变美市场的范畴。
目前，国内口腔医疗服务市场已连续十年实现13.28%的年复合增长，截至2020年，口腔医疗市场规模已达到1199亿元。
虽然国内口腔医疗市场规模高达千亿，但实际产业渗透率却非常低。有两方面能体现：一个是发病率和治疗率相背离，中国成年人牙颌畸形发病率达72%，但正规治疗率却只有15.4%。另一个是人均消费支出非常低，2020年我国的人均口腔消费支出就只有136元，这比例仅为日本的8.7%、美国的6.4%、韩国的5%。产业渗透率与市场反差形成了鲜明的对比。
市场规模高达千亿且每年都在持续增长，人均消费支出和正规治疗率却非常低，这样产业反差现象既意味着口腔医疗市场存在巨大的产业缺口，也直接表明我国口腔医疗市场和口腔产业都有很大的成长空间。
理由很简单，决定口腔医疗市场大小的重要的条件在于人口基数，人数越多市场空间也就越大，而我国作为人口大国，人口基数远大于其他几个国家，一旦人均消费提高，口腔医疗市场就会实现几何倍数的增长。
国内的人均口腔消费支出的市场变化也充分说明了这一点。截止2020年，虽然我国的人均口腔消费支出只有136元，但是其增速却高达13%，而同期美国市场增速仅为2%，日本、韩国市场增速仅1%，也就是说，目前国内的口腔市场正在以6倍于美国、13倍于日韩的速度增长着。
当中国的人均口腔消费支出达到美国人均2123元的水平，国内的口腔医疗服务市场总规模将达到2977亿元，如果按照目前年均增长13%的速度来算，中国的口腔医疗产业实现这一个市场规模只需要7年时间，可见，口腔医疗市场的可扩展空间非常庞大。
虽然口腔医疗市场庞大，但从目前口腔细分产业的表现上看，实际带动市场关键性增长的产业并不多，隐形正畸就是这里面之一。隐形正畸作为口腔医疗的高端业务，近年来展现出了远超别的业务的上涨的速度，无论是产业细致划分领域对比还是国内外市场对比都是如此。
从行业角度来看，自2017年至2019年，隐形正畸三年的平均增速就已达到了33.7%，在产业细致划分领域中增速排名第一，而种植体、cbct以及椅旁数字化则分别为24%、20%、和22%，常规口腔设备为13%、口腔材料为12%。可见，3年来隐形正畸已经走在口腔市场的领先地位。
从市场角度来看，国内正畸市场规模由2015年的217.6亿元增长至2020年的505.6亿元，6年内CAGR达到15.09%，而全球正畸市场增速仅为10.3%，国内正畸市场整整高出5个百分点。同时，国内的正畸案例数也从169万例增长至310万例，年复合增速为10.64%，相比国内正畸案例数，全球市场的案例增速仅为9.4%。
通过产业和国内外市场这两个数据显而易见，我国的口腔正畸已经迎来了迅速增加的发展阶段。当然，国内口腔正畸产业的崛起离不开那些敢于踏入这样的领域的本土企业，要说起中国的正畸产业的崛起代表，最典型的要数时代天使。
时代天使成立于2003年，主要是做口腔隐形正畸研发技术、隐形矫治器生产及销售等业务，是中国领先的隐形矫治解决方案提供商，也是目前在市场上占据主要地位的两大巨头之一。
彼时，美国的阿莱技术公司开发出用透明牙套取代传统合金矫正器的技术，这一技术一经开发就迅速占领了美国市场，而这一个市场案例启发了国内的两大院士---颜永年和王邦康，两人由此开始研发无托槽隐形正畸技术，随后看好国内口腔医疗市场的李世俊借着颜永年和王邦康研发技术时资金不足的机会，买断了无托槽隐形正畸技术，并联合颜永年、王邦康建立了时代天使。
发展初期对时代天使而言可以说是困难重重，因为成立头3年处于研发烧钱的阶段，时代天使的资金十分紧张，再加上遭遇投资人要求股份回购、核心成员离队的窘境，公司状态摇摇欲坠。直到2006年夏天，时代天使才获得《医疗器械注册证》并成功正式推出首款隐形矫治器产品。凭借口腔正畸技术的先进性，时代天使先后多次得到资本的青睐。其中，2010年，奥博资本领导注资约660万美元；2012年，时代天使获得华平投资1700万美元的资金投资。
然而，虽然时代天使得到不少的资本的支持，但是公司产品的创收力度并不高，到2015年业绩依然处于入不敷出的状态，也正是在这关键时刻，冯岱携松柏投资用6394万美元收购时代天使全部股权，解决了时代天使的资金问题。随后松柏投资又给李华敏和时代天使员工持股平台让渡了32.21%的股份，以激励创始团队和员工投入工作，在时代天使IPO前，松柏投资依然持有公司67.12%股份，为公司最大的控股股东。
公开发售时，时代天使发行价在每股147港元至每股173港元之间，募资金额约为25.14亿至29.1亿港元，此次公开配售时代天使的申购申请达到79.24万份，一手中签率为1.5%，超额认购约2079.16倍，让时代天使成为年内港股继诺辉健康之后第二火爆IPO。
从时代天使的发展过程来看，期间虽然历经不少挫折，但却也因此积累下了宝贵的财富，无论买断技术实现产业垄断还是坚持研发做产品输出，都为后面得到资本认可打下了坚实的产业基础。而随着口腔医疗产业的迅速发展，时代天使目前的市场优势越发明显，大多数表现在几大方面：
一是公司营收持续增长，且增速高于产业中等水准。自2018年到2020年3年间，时代天使的营业收入分别是4.89亿元、6.46亿元和8.17亿元，三年复合增长率为18.66%；2021年上半年实现盈利收入为5.71亿元，同比增长高达85%。
同期，国内口腔正畸市场三年规模分别为390.4亿元、467.2亿元和505.6亿元，三年复合增长率仅为9%，时代天使的市场增速达到行业整体市场增速的2倍。
二是隐形正畸产品暴利，毛利率高于传统正畸。众所周知，口腔正畸行业的普遍毛利率都在50%以上，就拿作为全球最大的牙科器材制造商之一的现代牙科来说，其产品毛利率就达到52.67%，然而，这样的毛利水平在口腔正畸领域却不及时代天使。
2018年至2020年，时代天使的毛利率就分别为63.8%、64.6%和70.4%，三年内公司正畸产品毛利率都维持在60%以上，最高时一度超过70%，截止2021年上半年，时代天使毛利率虽有所下滑但依然维持在66.1%，依旧高于行业平均水平。
除了毛利率以外，时代天使净利率也在逐步的提升。年报显示，2018年至2020年时代天使的分别实现净利润率为18.9%、20.1%和27.8%，三年内净利润率持续提高。
从毛利率和净利润率的变化中能得出结论：产品毛利高于同行，意味着时代天使的产品创收能力比同行更强；毛利率和净利率的稳定增长，意味着产品能够给公司利润收益也将更持久。
截止目前，时代天使已经上线了标准版、冠军版、COMFOS和儿童版等四大隐形正畸产品，四大产品都是超强的“造钱机器”，其中，四类产品的最新建议零售价分别为24000元、26000元、32000元和40000元，代入今年上半年的66.1%的毛利率和产品的最新零售价来换算，时代天使单个产品的毛利润可达到15840元乃至26400元，产品利润相当可观。
三是公司作为产业龙头，市场扩张有优势。当下的口腔正畸产业已确定进入市场爆发阶段，时代天使作为国内正畸产业的有突出贡献的公司，在市场中的竞争拥有很大的优势。
截止2020年9月份，时代天使的国内市场占有率达到41.3%，比国际老牌巨头隐适美的41%多出0.3个百分点，这是时代天使首次在市场占比上超越隐适美。要知道，2019年时代天使的市场占有率仅为39.5%，彼时和隐适美的市场规模相差了4个百分点，然而时代天使仅用一年时间就实现追赶并反超。
而且，在2020年的矫正案例中，时代天使完成的隐形矫正案例达到13.76万例，比隐适美少0.13万例，这比2019年的1.2万例已经减少了1.07万例的差距，缩小差距幅度达到89.16%，可见2020年时代天使市场扩展之快。
这几项数据足以证明，这个刚上市不久的产业新星，无论是在产品还是在市场认可度上，在国内市场都已经具备了和拥有国际巨头隐适美相抗衡的实力。
一方面是背靠松柏投资，能够借力投资方产业链投资优势。松柏投资作为专注口腔医疗建设的投资运营集团，在国内的口腔市场中已形成了完整的全产业链投资体系。
除时代天使之外，松柏投资还投资了奇美矫正、DeepCare羽医甘蓝、口腔新干线、呼嘎HUGGAH、爱尔创、美迪特、海南口腔医院、频泰科技、Neoss、沃比医疗、Purgo Biologics、恒伦医疗、惠州口腔医院、摩尔齿科、锐珂牙科、松佰牙科等众多企业、诊所和医院。
这些投资已经实现从最上游的教育培训到中上游的隐形矫正、种植体、生物再生、口腔医疗设施，再到中游的诊所管理软件及分销服务，以及下游的口腔医院和诊所的全面覆盖，凭借投资方的全产业链布局，时代天使相当于提前打开了上中下游市场的全部通道，只要技术正常产出，公司的产品就能快速打入下游直至消费端，以此来实现市场的迅速扩张。
另一方面则是产品的输出方式和销售经营渠道的差异。同样和隐适美做比较，隐适美的产品不是美国生产，而是由美国提供的技术、生产线、质量管理体系和原材料以后，让其他几个国家或地区代生产，其产品更加倾向于标准化批量生产的工业品，在统一标准生产的情况下，哪怕用户已经提前在购买使用产品前已经上传了自己的数据，实际产品也避免不了存在差异。
通过详细分解会发现，时代天使的产品输出主要经历医生扫描获得患者牙齿信息、依托云服务平台iOrtho下订单、确定患者治疗方案、生产隐形矫治器以及按时进行检查调整矫治器等五个固定步骤，目的是为了让医生和用户之间建立起强连接，这样产出的产品将完全贴合患者的实际数据情况，针对性也更强。
在这个过程中，医生的专业能力和判断能力就成为影响矫治产品能否落地并取得显著效果的重要影响因素，据最新多个方面数据显示，时代天使已拥有超过800名牙医，其中超51%的全职牙医拥有硕士以上学位，平均行业经验12.6年，专业实力非常强。反之，隐适美对接的是公立医院，医生资源就成了最大的短板，这也是时代天使能够区别于隐适美的重点所在。
再者则是输出渠道，隐适美生产的矫治器是优先开放给公立医院的，对私人口腔诊所并没提供给使用国产隐适美矫治器的窗口，因此很难普及到民营市场。
然而，口腔医疗领域是一个双轨制行业，既有公立市场又有民营市场，且民营市场长期以来一直占据着绝对的主导地位。2015年至2020年，国内口腔医院数量从501家增加到982家，其中民营口腔医院就有820家，占比高达83.5%，而公立口腔医院162家，仅占到总数的16.5%。其次，2020年民营口腔医疗市场规模达到831亿元，公立口腔医疗市场仅为368亿元。
由此显而易见，无论是数量还是市场规模上，民营医院都完胜公立公立医院，在这样的情况下，对接民营市场的企业必然比对接公立市场的企业市场机会更大，时代天使能够迅速崛起，也是得益于此。
在产业布局上，时代天使早已从公立转向了民营，一方面在全国建立起400、800免费电话咨询系统，直接将渠道对接消费者，另一方面则是和民营医院及医生形成合作伙伴关系，建立起由公司到医院到消费者的销售闭环，以此来实现全面打开市场。
通过对比，从时代天使和隐适美这两大巨头的发展差异及前后的市场变化中显而易见，时代天使之所以能获得资本和市场的青睐，并不是仅仅因为它是中国的本土企业，而是因为它懂得在时代产业浪潮推动的基础上，结合国内市场结构的走向以及不同消费者的不一样的需求，产出真正符合市场需求的产品，而这，才是时代天使实现“超车”的关键所在。
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